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HAILY(0237)IPO 重点分享

近期来无论是国内还是国外的 IPO 都相当的火热;而本地也有不少的建筑公司在这期间争相上市,打算通过上市的渠道获得融资、提高知名度以加强公司的竞争力。而在最近才上市的 NESTCON(0235)也在上市后的一星期内宣布获得了高达 RM 230.0 Million 的项目;这不禁让人猜想,HAILY 是否会有相同的表现呢?

当然,这一点我们是需要公司上市后才知道的。我们先看看一些公司此次 IPO 的重点。

上市时间表

开放认购日:30/06/2021(目前登录银行网页已可认购)

关闭认购日:07/07/2021

IPO 认购抽签日:12/07/2021(即在 2 个交易日内可知道自己是否中标)

预计上市日:21/07/2021(星期三)

核心业务

从我们上面的提示来看,相信读者们不难猜到其实 HAILY 的主要业务是建筑业的承包商以及建筑设备的租凭。而公司的企业结构也相对的非常简单;在上市后,HAILY 将会持有 Haily Construction Sdn. Bhd.(“HCSB”)的 100.0% 股权,而 HCSB 再持有 Haily Machinery Sdn. Bhd.(“HMSB”)的 100.0% 股权。

自 2008 年开始,HAILY 也在该领域内具有超过 13 年的经验;参考公司在 FYE 2017、FYE 2018、FYE 2019 以及 FYE 2020 的营业额来看,公司约有 99.05%、99.15%、99.21% 以及 98.64% 的营业额占比是由建筑(“Building Construction”)贡献的,而土木工程(“Civil Engineering”)以及建筑设备的租凭的营业额占比则在多年来都少过 1.50%。

而 HAILY 本身的建筑业务中也包括了住宅型(“Residential”)和非住宅型(“Non-Residential”)的建设工程。其中住宅型的建设就包括了排屋、半独立和独立式房屋、高楼等;而非住宅型的建筑就包括了员工宿舍、售楼处(“Sales Gallery”)、工厂以及俱乐部等。在土木工程中,公司也有建设周边的围栏以及警卫室等等。不过,根据公司目前手头上的项目来看,HAILY 目前所专注的依然是排屋住宅型建设工程。

若以有地房屋(“Landed House”)和高楼型住宅比较的话,普遍上有地房屋的建设工程都能在 12 到 18 个月内完成,因此其风险也会被降低;而高楼的项目普遍上都是需要两年或以上来完工,但因高楼承受的风险更高,其赚幅也会相对的更高。

公司其实也在 2018 年获得了首个柔佛可负担房屋(“RMBJ”)项目;以政府接下来会持续推动可负担房屋的方针来看,HAILY 继续专注于柔佛区域的建筑工程应该会受惠其中。直到 10/06/2021 为止,HAILY 手头上的订单共有 20 个,其价值为 RM 460.0 Million;而未入账订单为 RM 249.6 Million。

以公司在 FYE 2020 的 RM 166.1 Million 的营业额来看,相信这些订单至少足以让公司继续发展 2 个财政年。

上市价格、估值

此次公司上市的价格为 RM 0.680,而根据 TA Securities 投行给出的定价方式来看,公司分别是以 FYE 2020 内 5.68 的 EPS 再乘与 11.60 倍的 P/E 估值以及以公司的每股净资产 RM 0.390 的 1.74 倍(“PTBV”)定价的。

HAILY 在上市后的总股数预计为 178,320,700,也就是说以 RM 0.680 的价格计算,公司上市后的市值预计会是 RM 121.3 Million。公司的这次上市预计将会发行 30,000,000 股新股,也就是说这预计会给 HAILY 筹集 RM 20.4 Million 的资金。同时,公司也会将 18,000,000 股以 Offer for Sale 的方式出售给特定的投资者。

上市集资的资金用途

在这笔 RM 20.4 Million 的资金当中,公司将会把 RM 4.2 Million 或 20.59% 用于购置新的建筑设备、新的项目管理和会计软件、以及办公室设备。这里提到的建筑设备就包括了在建筑外层需要到的脚手架(“Scaffolding”)以及反铲装载机(“Backhoe Loaders“)。

同时,公司也会把 RM 6.0 Million 或 29.41% 的资金投入现有的建设项目当中以支付分包商的建设费用,购置材料等。这笔资金也预计会投入到 Bandar Putra、Aurora Sentral、Mutiara Maju 等项目当中。另外,公司也会把 RM 7.0 Million 或 34.31% 的资金用于偿还贷款;而根据公司目前的贷款利息为 5.57% 至 5.64% 来看,这预计会给公司带来每年 RM 0.4 Million 的利息开销节省。

而最后,剩余的 RM 3.2 Million 或 15.69% 也将会用于上市费用的开销上。

财务表现

HAILY 这家公司的财务表现在近期来也相对的稳定。在 FYE 2017 到 FYE 2020 当中,公司的营业额分别为 RM 121.8 Million、RM 173.8 Million、RM 157.9 Million 以及 RM 166.1 Million。我们可以看到公司在 FYE 2020 中受到疫情影响依然可以获得 RM 166.1 Million 的营业额是非常不错的。

而以净利来说,公司在 FYE 2017 到 FYE 2020 的净利则分别为 RM 12.5 Million、RM 8.4 Million、RM 8.9 Million 以及 RM 10.4 Million。在 FYE 2017 内,因为公司当时完成了位于 Bentong 的 Phase 1 以及 Phase 2 的高楼项目,其更高的赚幅也给公司带来了更高的净利收入。因此理论上来说,公司自 FYE 2018 至 FYE 2020 中依然是有所成长的。

公司在 FYE 2017 到 FYE 2020 的净利率也很好的诠释了以上净利的问题;在 FYE 2017 到 FYE 2020 中,公司的净利率分别为 10.33%、4.88%、5.63% 以及 6.29%。相信以公司接下来持续专注于有地房屋的策略来看,其净利率应该会维持在 FYE 2018 到 FYE 2020 左右的水平中。

若是我们观察公司的债务水平的话,其实可以发现公司的 Gearing Ratio 一直以来都在 0.10 倍以下;直到 FYE 2020 为止,公司才开始增加银行贷款的幅度,从 FYE 2019 的 RM 1.9 Million 总借贷提升到 FYE 2020 的 RM 7.6 Million。但目前为止,公司的 Gearing Ratio 也只有 0.15 倍。

总结

整体上来说,HAILY 都是一家较为稳定的建筑公司。虽然公司并没有爆炸性的合约增长,但从公司开始承包业务至今一步步走来也是非常扎实的。根据 NAPIC 的数据来看,柔佛州的滞销房产(“Overhang Properties”)在 2021 年 Q1 中是最高的,达到了 6,001 Units。但公司依然可在这些年来持续的发展是相当不易的。

虽然 FMCO 也会影响到公司的建程,但以公司多年来的知名客户端如 AME(5293)、MAHSING(8583)、IOI 集团、Country View、Tasek Maju 等客户相信都不会给公司带来应收账款无法回收的问题。

另外,政府继续推动可负担房屋,尤其是 RMBJ 的项目相信对于 HAILY 来说是一个非常好的利好因素。尤其是在 Budget 2021 中,政府提供首次购物者印花税减免到 2025 的措施也同样会利好房地产和建筑的领域。

但无论如何,目前市场对于房地产领域以及建筑领域暂时兴趣缺缺,而公司的估值是否合理,也要由大家自己定夺了。

个人是感觉这家公司的业务稳定性蛮像 INTA(0192)的,不知道大家怎么看呢?

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