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【3/8/2021】探讨 PECCA 昨天暂停交易、所公布的消息

这家主要涉及生产、安装汽车领域和航空领域内的座套皮革内饰(“Leather Upholstery”)的 PECCA 近期内也因汽车领域需求量增加(其顾客包括了 Perodua 和 Proton,但是需要看款式)而交出非常不错的业绩;公司的股价也同样的,有着非常不错的表现  公司的股价在今年内的 5 月份也已经冲破了 RM 4.000 的大关,至今为止的股价也站稳在那之上了。

而我们需要留意的是,PECCA 在 FY 2021 Q3 的营业额有 75.52% 是来自于皮革汽车座椅套的业务;另外也有 13.84% 的营业额是来自于销售医疗相关的产品的,公司也收购了 7 条口罩  生产线,每月预计可生产高达 50.0 Million 片的口罩。

那么大家猜猜看,公司所收购的公司的主要业务是什么呢?

公司这次将会斥资 RM 100.0 Million 收购 Rentas Health Sdn. Bhd.(“RHSB”)的 51.0% 股份,并且该 RM 100.0 Million 将会拆分为 RM 50.0 Million 的现金和发行每股 RM 4.170 价位为参考的 11,990,4000 股 PECCA 的新股(价值约 RM 50.0 Million)来支付这次的收购案。

那不知道大家有没有用过 Rentas Health 牌子,或 Callie 牌子的口罩呢?如果有的话,想必大家也应该知道这个牌子的口罩销量在市场中并不错(跟 ICONIC 的设计有得拼),而今天的主角  RHSB 主要的业务就是以分销 Rentas Health 和 Callie 的牌子的口罩为其核心业务之一。

但既然 RHSB 的业务主要是以分销为主,这些口罩的制造商又是不是 PECCA 自己呢? 关于这一点,在这次的文告内并没有提及,或许有兴趣知道的读者可以到这次公司的 EGM 中询问,也可以询问 Rentas Health 以及 Callie 这两个商标归属权的问题。

除此之外,RHSB 也是 BioSewoom Real-Q 2019-nCoV Detection Kit 的代理人,负责分销该类型的逆转录 PCR 的 COVID-19 测试套件。不过可惜的是,我们暂时不知道 RHSB 在该两个业务中的营业额占比,否则的话就可以更好的做出估值的判断了。

讲到估值的课题呢,PECCA 这次是以 RHSB 在 FYE 2022 的 RM 23.0 Million 的盈利保证作为参考,并且给予该公司一个 8.53 倍的远期市盈率(“Forward P/E“)。而 RHSB 本身在 FYE 2020 中的净利为 RM 2.7 Million,而直到 2021 年 5 月份为止的 11 个月(“FPE 2021”)的盈利则是 RM 7.1 Million。虽然说从 FYE 2020 到 FPE 2021 来说,公司的盈利翻几倍  不过想要把 RM 7.1 Million 再翻至少 3 倍的话,这恐怕不是一件易事。

不过,根据 Protégé 在这次文告所提到的一个有趣的市场调查,RHSB 在 FYE 2022 内还真的有望达到该盈利:在 2020 年内,本地的口罩总消耗量预计为 3,816.4 Million;但本地的口罩生产商在 2020 年内的产能也只有 494.5 Million 而已,因此中间是有一个很大的需求 – 供给差距在这之间的。

当然,熟悉该领域的读者应该知道这期间内中国进口的口罩也具有非常大的竞争力  那这是否会影响 Rentas Health 和 Callie 的市场定位就留给大家定夺了。

而已 COVID-19 的 PCR 而言,在 2020 年内的 PCR 测试套件消耗量为 3.3 Million,预计在今年内(2021)将会消耗高达 33.5 Million 的 COVID-19 PCR 测试套件。

不过,很显然的当疫苗接种人数逐步提升时  COVID-19 的 PCR 测试套件需求量也会下滑 ,Protégé 预计其需求量在 2022 年内将会下滑至 19.0 Million,而在 2023 年则会下降到 10.0 Million。

短期而言,RHSB 的前景看起来的确不错。

但是,如果我们以长期的发展计划来说的话,该收购又是否合理呢? RHSB 又将会如何给 PECCA 在 2023 年后创造更多的价值呢?

无疑以短期来说,RHSB 将会给 PECCA 带来很不错的盈利;也有可能会降低目前 PECCA 高达 42.09 倍的 P/E 估值,不过在往后的话,就需要看 RHSB 在疫情被控制或者本地的人口达到了全体免疫(目前疫苗接种人数已经高达总人口的 20.0%)后,要如何发展了。

除此之外,这次 PECCA 与 RHSB 的交易也属于关联交易(“RPT”),因此肯定也会引起部分投资者的关注,这一点读者们也需要留意留意。

以个人观点出发的话,我目前并没有持有 PECCA 的股票,也没有打算在短期内买 / 卖这家公司的股票;但我是不太喜欢这次的收购案的  不知道大家又怎么看公司这次的收购案呢?

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