QES (0196) QES GROUP BHD）投资者分享会重点
目前 P/E 估值高达 46.67 倍（以 RM 0.805 计算）的 QES 首先要面临投资者的第一个疑问就是公司在 FY 2021 Q2 中业绩下滑的因素；除此之外，我们也整合了 QES 本身一些未来发展方向的重点，供有部署 QES 的投资者参考：
QES 在 FY 2021 Q1 的良好表现主要因为在该季度中，公司有较高赚幅的产品出口到中国市场中（属于分销业务），而在 Q2 中公司也有部分的产品因为 MCO 的影响而面临了运输方面的问题，部分的订单将转移到下个季度（“FY 2021 Q3”）中。
提到中国来说，QES 的同行 – VITROX、PENTA、MMSV 和 MI 等都在中国区域有蓬勃的发展，营业额占比普遍都是 15.0% ~ 30.0% 之间；反之 QES 在中国方面的营业额占比只有单位数，因此在明年开放旅游后，预计 QES 在当地会有更大的发展空间。
不过，从 MCO 延续到 7 – 8 月份给公司带来的影响来看，预计公司在 Q3 的业绩也会跟 Q2 的业绩相同；但这些订单的交付将会集中在 Q4 内，如无意外的话，Q4 将会是公司在 FYE 2021F 中业绩表现最好的一个季度。
以订单层面来看，我们从第三方查询到 QES 手头上的订单大约有 RM 90.0 Million ~ RM 100.0 Million 之间，其中有 80.0% ~ 90.0% 是属于分销业务（“Distribution”）的订单，剩余的则是公司自家生产的前端半导体（属于 Wafer Fab Equipment）的机械，毫无疑问的是，公司自己所制造的产品赚幅是更高的。
对于 QES 来说，个人还是比较看重这家公司制造前端半导体设备的能力，位于 Hicom-Glenmarie 的厂房预计在 2022 年初期可以搬运到该区域中，我们先前的分享（可以通过 #QES 在 8 月份的文章）也提及这会提高公司预计为 50 ~ 60 架机械的产能，以厂房使用率来说的话，目前 QES 的厂房使用率已经回复到接近 100.0% 左右。
可能有些投资者会好奇为什么 Applied Engineering（“AE”）会选择 QES 为合作伙伴；其实这主要是因为 QES 的分销业务在东南亚区域早已打下良好的客户地基，公司在运作的 20 多年来已经有链接到了 2,500 以上的客户群，公司的半导体业务中的客户也包括了 SilTerra、Infineon、Unisem 和 Globalfoundries 等，因此公司可以借用 AE 在半导体业务中的技术来加强公司的产品供应，而占有 70.0% 股份的 AE 也可以扩大在东南亚区域的市占率。
AE – QES 这次的合资企业（“JV”）将会以 70:30 的股权比例来发展，暂时来说该合资企业的目标是在 2022 年达到收支平衡，但实际的发展还需要持续跟进下去。
有趣的是，本地的一些 OSAT 业者也有跟 QES 询问前端半导体的机械供应，毫无疑问的是 QES 和美国负责生产晶圆相关设备的公司在技术层面上还有很大的距离，但伴随着公司和 AE 的合资以及这些 OSAT 业者要求的产品复杂程度还在可接受的范围内，并且价格大约便宜 30.0% ~ 40.0% 左右来看，不排除 QES 未来会在该业务上有更高的竞争力。
个人还是比较看好公司准备自己生产前端半导体设备的发展。
当问及最近 Simmtech 和 Lam Research 近期在槟城内的投资时，QES 目前应该还没和这两家公司的产业链接轨，不过公司有意要在 Batu Kawan 工业区内购置一块地皮来发展其业务，但看起来还需要等待蛮久的时间才能成功拿下任何的地皮。
对于 QES 这家公司来说，个人认为如果 Q4 的业绩突破新高的话，应该会引起更多的投资者追捧，并且会有估值重估（“Re-rating”）的可能性，不过个人对于公司的 Q3 没有有太高的预期，如果是还没部署的话可以等看看 Q3 过后是不是会引起投资者套利或离场寻找机会，中长期来说，个人对于 2022 – 2023 的发展还是很有信心，是一家值得留意的半导体公司。
纯属分享，没有买卖建议。
照片来源：The Star
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