上市公司为何下市?（上）/程志彬

上市公司为何下市?（上）/程志彬

曾经有学员问我：什么是下市？为什么比起上市，我们更少听到下市的事情？

企业会上市（首次公开募股，IPO），当然也就会有下市（Delisting）的状况，只是通常公司都会低调处理下市。

企业上市时，为了让大众更认识及推广股票，通常都会敲锣打鼓，尽量高调宣传。反之当企业寻求下市或面临被逼下市时，市场一般上的反应都会较为负面，感觉这家公司应该是营运有问题才会下市，所以通常都不会到处宣传。

事实是如何呢？其实我们也需要探讨公司下市原因，是自愿的，或强制下市？之前我们都在谈“上市”，那么企业会在怎样的情况下市？为什么要这么做？

下市，就是一家上市公司被证券交易所（在本地是大马股票交易所）除牌，终止在公开市场交易。一般情況下，大众可以自由地在公开市场购买各家上市公司股票。

除牌后，也意味着公司股票不再公开流通，一般大众无法买卖其相关证券与股份。

下市的种类主要分为两大类，第一类是自愿下市（Voluntary Delisting），第二类是强制下市 (Mandatory Delisting)。我们今天先谈谈自愿下市。

内在价值比市价高

自愿下市的决定，完全是取决于上市公司本身。这是公司在没有被监管机构勒令的情况下，购买其所有市场流通股份，或是俗称的私有化。

企业自己申请退市可以有很多种原因。首先，上市公司会选择私有化下市，往往是觉得股价被低估或者长期偏离了合理价位，觉得公司的内在价值比市价还要高。

当公司失去了原本上市的意义，在这种情况下，大股东通常就会趁着股价低迷时买回股权，继而私有化下市。

上市后，公司必须定期向大众披露财务报表。机构投资者及市场对于公司财报都有各自的期待。一旦业绩没有达到市场预期，投资者抛售股票，股价就会开始下跌。

为了稳定股价，大多数公司会更倾向于短期利益。一旦市场对财报及公司新闻敏感度过高，长久下去，为了避免股价波动对公司造成损失，企业就会选择自愿下市。

通常有些公司往往因为向往有更自由的决定权，不习惯于重要决策需得到大众投资者的通过，最后决定把公司私有化。

专注改革

私有化也意味着公司的主要决定权将重新分配给几位主要的持股人，股东人数相对上市也比较少且集中，也能提高决策效率。

另外，有些上市公司会为了更专注业务，进行一些中长期计划，如正处于改革期，内部整顿或架构改变而选择下市。

为了避免这些计划导致股价波动，选择自愿下市并专注于业务上的改变。同时，也可以省下种种挂牌的费用，如行政费用、法律咨询费用等，用来支付日后项目资金。

也有些公司会因为市场不确定因素太高而选择自愿下市，特别是当发生不可控因素，例如发生政治不稳定、战争、疫情等会对股价造成负面影响的事情。

在这样的情况下，企业选择自愿下市，可能会更有效减少被大环境影响而造成的股价损失，而之后可能再重新上市。

重新上市估值更高

或许大家会疑惑，这样的例子多吗？下市后再上市的企业，能否很难再获得市场的信任？其实答案不是必然的。

企业大亨丹斯里阿南达就以私有化旗下公司的举措而闻名，而随后这些公司往往也以更高的估值重返市场。

2007年，他将明讯（MAXIS）母公司私有化，在2009年，通过IPO将大马业务重新挂牌，筹得大约130亿令吉。

至于布米阿马达（ARMADA），则是在2003年被私有化。经过重组后，公司在2011年又重新挂牌，筹得大约35.1亿令吉。

也有很多公司是因为被收购重组而自愿下市，其中康宁药剂（CARING）就是很好的例子。该公司是在2020年因为被大马7-11控股（SEM）收购后下市。截至2022年3月，该公司的分行数量从133间增加至199间，依然保持良好的业绩。

本期我们先说到这，下一期，我们将讨论“强制下市”。

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