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KGB(0151) 这家公司应该被归纳为科技股,还是建筑股?

近期这家走势强劲的 KGB 在 11 月份  突破了疫情前 RM 1.200 – RM 1.400 之间的价位;到底是什么样的因素让市场对于公司改观,以致于股价在 16/04/2021 闭市价格为 RM 2.340,对比起疫情之前上升了 60% - 70% 的幅度呢?

为了讨论这个课题,我们就必须要先看看公司的背景了。

KGB 这家公司于 2009 年上市,并且也是在 ACE 市场上的第一家公司;而公司的业务定位是处于市场少有的利基市场(“Niche Market“),其业绩也是在不断的成长中的,不过为什么标题会提到公司到底是科技股,还是建筑股呢?

这是因为 KGB 这家公司的主要收入来源是属于工程服务(“Engineering Services”),普遍来说我们看到工程服务第一时间都是联想到建筑领域吧  而 KGB 也是通过竞标获取订单,所以在其公司的业绩报表上会发现招标数额(“Tender Book”)以及订单(“Order Book”)等字眼,因此很容易就有公司业绩相对不稳定的感觉了~

不过,KGB 所属的工程服务主要是提供超高纯度(“UHP”)气体的工程服务给前段半导体领域内的顾客,比如说近期 DNEX(4456)成功竞标下来的 SilTerra 就是公司的顾客群之一,另外一些知名的 Wafer Fab 公司如  台湾的 TSMC、 中国的 SMIC, 美国记忆体领域的 Infineon、Seagate 等都是公司的顾客。

在半导体的领域内,UHP 系统本身是对于良率有着非常重要定位的一项功用;不过按比例来说,通常只会占了这些公司资本开销(“CAPEX“)的 2% - 4% 左右,而目前公司手头上大约为 RM 358.0 Million 的订单有 37.0% 都是来自于  中国,因此随着 SMIC 要加大 CAPEX 力度,以及中国本身要加强自身的前段半导体业务的话,相信 KGB 是会受惠的!

那之前之所以提到 2% - 4% 呢,主要是想提到在该领域内新的竞争对手要入场不容易  毕竟如果对于 CAPEX 占比不大的话,价格敏感度会降低,反而会更为注重 UHP 工程服务素质,而 KGB 能够获得领域龙头 TSMC 的合约来说的话,确实是说明了公司在这个领域内的实力的..

当然,在工程服务内公司的业务还包括了工艺工程(“Process Engineering”),对于该领域的话则是更 “贴近” 建筑领域,因为公司主打的都是机械工程以及电气工程(“Mechanical & Electrical“),而公司也有提供建设承保服务(“Contracting”),也是有接触到建筑的工程的..

不过,以 FY 2020 的营业额来看的话,公司最大的营业额贡献依然是 UHP(营业额占比 71.0%)、再到工艺工程(占比 12%)、然后是建设承保(占比 11%)、最后就是公司接下来预计除了 UHP 之外会高速成长的业务  工业用气体业务(“Industrial Gases”),目前营业额占比是 6%~

相比于公司的工程服务呢,公司近期新增的工业用气体业务的目的就是要为公司创造稳定的收入;毕竟我们先前提到公司在之前常被误解为建筑相关的公司  而不是跟半导体领域共同成长的一家企业,因此若是加上有工业用气体相对比较稳定的收入的话,可以一定程度的保护公司的现金流..

那么,公司所谓的工业用气体是做些什么的呢?

目前公司的工业用气体目前主打生产液态二氧化碳(“Liquid CO2”),比如说 KGB 近期在 Kerteh,Terengganu 耗费 RM 35.0 Million 打造的 Liquid CO2 就可以在油气领域、食品领域、建筑领域以及汽车领域内用得到;目前公司也跟 PETRONAS 签署了长达 15 年的购置 “废气” 的协议,然后 KGB 就会通过他们的工厂将其再提纯,转化为 Liquid CO2!

先前 KGB 这家公司还因为他们有  干冰(“Dry Ice”)生产的业务而受到追捧疫苗主题的投资者欢迎,但目前的政府在冷藏疫苗并无用到干冰,而 KGB 在该领域实际提供产品的对象是航空对象以及食品领域,不过因为目前航空领域还是属于封锁的状态,因此公司在 Bukit Jelutong,Shah Alam 的干冰工厂的使用率(“Utilization Rate”)也只有 20% - 25% 之间而已。

那总的来说,公司的工业用气体领域从 FYE 2019 只有 RM 8.0 Million 的营业额成长到 FYE 2020 高达 RM 22.1 Million 的营业额来看是非常好的  成长的,而且公司本身的工程服务领域也会受惠于前段半导体领域的发展,因此公司的成长潜能是有在的,而且管理层在近期的一个分享会内也提及在 3 年内有望实现双位数的成长!

最后,KGB 也在 06/14/2021 宣布了会发送红股(“Bonus Issue”);每持有 1 股 KGB 母股将会获得额外 1 股 KGB 母股,并且每持有 3 股 KGB 则会获得额外 1 股凭单,若是以持有 3,000 股 KGB 的话,简单的计算如下:

 持有 KGB 的母股数量 = 3,000 Units

 母股 1:1 的红股 = 3,000 Units

 凭单 1:3 的红股 = 1,000 Units

在完成发送红股后,KGB 的股东将会持有 6,000 股 KGB 母股,以及 1,000 股凭单,都是免费的..

但最后,KGB 目前的 P/E 估值高达 44.12 倍;虽然在近 4 个季度以来受到了疫情的影响,不过根据 5 年的平均 P/E 估值 18.0 倍来看,不排除目前有溢价的表现  不知道大家觉得 KGB 在现在的价位还吸引吗?

*照片来源:The Star

- 完 -

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