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SUNREIT(5176)业绩分享

众多 REITs 爱好者密切关注的 SUNREIT 终于在今天公布了 2021 年内首个季度(财政年为 FY 2021 Q3)的业绩表现;相信读者们当中也有不少人好奇在 MCO 2.0 的影响之下,公司的业绩何去何从。为此,今天的文章将会简单的分享 SUNREIT 的业绩,供读者们参考。

• 公司在该季度(“FY 2021 Q3”)的营收入为 RM 104.3 Million;对比 FY 2020 Q3 的 RM 140.8 Million 下滑了 25.95%、而对比 FY 2021 Q2 的 RM 95.8 Million 则是增加了 8.87%。

• 公司的营业额分为两部分;第一部分为商场、办公楼以及停车场的租金收入,同时也包括了酒店、医院、工业以及教育的总租凭收入,举例而言,公司的酒店总租凭收入来自于将酒店出租给酒店业者再以酒店收入赚取分成,该分成则被称为 “总租凭收入”。

• 第二部分的营业额对应了 “Other Operating Income”,即在公开区域为特别推广 / 特别活动出租的收入;而该季度在这方面的收入为 RM 7.8 Million,对比 FY 2020 Q3 的 RM 6.9 Million 增加了 12.07%。

• 以按年同比的业绩比较,公司在商场方面的收入受到了 MCO 2.0 的影响,导致人流量以及销售额均有所下跌;公司旗下位于雪兰莪、吉隆坡以及槟城区域的 Sunway Pyramid、Sunway Carnival、SunCity Ipoh Hypermarket 以及 Sunway Putra Mall 为 SUNREIT 贡献的营业额为 RM 53.7 Million,对比 FY 2020 Q3 的 RM 98.3 Million 下跌了 45.42%。

• 以酒店业务而言的话,除了公司的 Sunway Resort Hotel 借机进行全面,时长约 12 – 24 个月的翻新之外;Sunway Pyramid Hotel、Sunway Hotel Seberang Jaya、Sunway Putra Hotel、Sunway Hotel Georgetown 以及 Sunway Clio Property 均有开业,该业务的营业额在该季度为 RM 14.4 Million,对比 FY 2020 Q3 的 RM 15.3 Million 只下滑了 5.83%,管理层也有提及这主要是公司的 Sunway Clio Property 的总租凭收入具有保证收入的性质,降低了公司在该业务的营收冲击。

• 有趣的是,公司的办公楼业务在该季度的收入为 RM 19.3 Million,对比 FY 2020 Q3 的 RM 10.7 Million 上涨了 79.93%;不过这是因为公司在 2020 年 11 月收购了 The Pinnacle Sunway,因此在 FY 2020 Q3 内并无 The Pinnacle Sunway 的营收贡献,若是剔除 The Pinnacle Sunway 的营收进行比较的话,公司的营业额在该季度大约为 RM 10.3 Million,按年比较下滑了 4.30%,依然是相当小的跌幅。

• 在季报内,SUNREIT 将其 “医疗” 以及 “教育” 均归类与服务(“Services”)内,而公司旗下的 Sunway Medical Centre(Tower A & B)以及 Sunway University & College Campus 在该季度的营收为 RM 15.3 Million,对比 FY 2020 Q3 的 RM 14.9 Million 上涨 2.80%,而这主要是公司进行租凭重估(医疗每年的租金将增加 3.5%、教育的总租凭收入则是每年增加 2.3%,两者都以会计准则内的直线基准计算)而导致收入有所提高。

• 最后,以工业业务而言,公司旗下只有 Sunway REIT Industrial – Shah Alam 1 的单一产业,而租金收入与 FY 2020 Q3 没变,都是 RM 1.5 Million;目前暂无看到按年提升租金的数据,不过如同医疗以及教育方面的租金收入一样,公司的工业产业收入均为三重净租凭(“Triple Net Lease”),简单来说这方面的租金收入基本上免除 SUNREIT 在除了财产税、保险费、结构维护和修理费用都由租客支付,不过,通常三重净租凭的租金相对的会比较便宜。

• 以净租金收入(“Net Property Income” 或 “NPI”)来说,公司在该季度的 NPI 为 RM 67.0 Million;对比 FY 2020 Q3 的 RM 103.5 Million 下跌了 35.26%、而对比 FY 2021 Q2 的 RM 66.1 Million 稍微增加了 1.52%。

• 基本上公司的 NPI 按年比较的下滑因素与总租金营收下滑的因素相同,商场以及酒店的 NPI 分别下跌了 64.31% 以及 5.39%;而办公楼业务则因 The Pinnacle Sunway 而呈现 NPI 的增长,高达 108.32%,服务业内因为属于三重净租凭的关系,上涨幅度与营收相符,为 2.80%,最后的工业类 NPI 则是没有变化。

• 以净利而言,公司在该季度随着定存的增加,导致利息收入增加了 RM 1.0 Million、产托管理费用则是因为 NPI 下滑而降低了 RM 0.5 Million,而融资成本则是因利息下降而降低了 RM 6.1 Million,整体而言,公司在该季度的净利为 RM 36.8 Million,对比 FY 2020 Q3 的 RM 65.7 Million 下滑了 43.93%。

• 简约来说,公司的净利若是与 FY 2021 Q2 的 RM 33.5 Million 对比上涨了 9.91%;公司在 FY 2021 Q2 的商场收入虽然较高,但同比之下酒店业务表现因 CMCO 限制而显得疲弱、办公楼业务也因 The Pinnacle Sunway 在 2020 年 11 月才入手,因此才有 1 个月半左右的收入,至于三重净收入方面则是几乎没变。

• 最后,公司在该季度并无派发任何的股息。

以混合型产托的表现来说,公司在本地疫情缠绕之下依然可以交出 RM 67.0 Million 的 NPI 实属不简单。管理层对于公司前景,尤其是在 MCO 3.0 的实行之下也是保持小心应对(“Cautious”)的态度,而根据个人从第三方渠道获得的消息,目前医院;尤其是政府医院入院的受感染人数激增,基本上对于公司的商场以及酒店业务必然有非常大的冲击。

不过所幸的是,公司三重净租凭的资产相信不会有太大的影响,因此 SUNREIT 基本上要 NPI 盈利是不成问题的 – 但是下个季度是财政年结束的季度,也就是说公司或许会出现资产减值的可能。但考虑到公司在 FY 2020 Q4 时已经有 RM 41.3 Million 的资产减值亏损,相信在下个季度 SUNREIT 的资产估值变化不会太大,至少应该不会让公司陷入亏损。

以估值方面而言,目前 SUNREIT 的 P/E 估值为 53.31 倍,股息率依然为 5.16%,而 PTBV 则是 0.9586。以 SUNREIT 的资产质素而言,具有 5.0% 或以上的股息率基本上是非常吸引的;并且值得一提的是,公司的 PTBV(可参考附上的照片)也达到了接近 5 年新低的地位,因此,个人认为 SUNREIT 才一定程度上是具有吸引力的。不过公司在该季度的业绩差强人意,也并无派发股息,或许仍然需要观察市场对公司股价做出的反映才能寻找良好的部署机会。

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