深夜再谈 YB（5048）YB创投的 ICULS 操作
这家名为 YB Ventures Berhad（“YB“）或许大家还不熟悉，但是大家应该还记得 Yi-Lai Berhad 这家公司吧？嗯，其实 YB 就是过去 Yi-Lai Berhad 转名的公司，当然公司的内部也发生了一些变化了 中间了加入了新的管理层。
不过，在昨天跟大家分享了 ENGTEX（5056）相当有趣的企业操作后，也有朋友私下问我关于 YB 这家公司的 ICULS 操作，那么在这里就跟大家公开分享咯~
对于第一次看到 ICULS 或者在股市上普遍是以 “LA“ 为代码的这个金融衍生品，我们先简单的简单一下 ICULS 的背景。ICULS 全名为 Irredeemable Convertible Unsecured Loan Stocks，如果拆开各个字来看的话就有不可赎回、可转换、无抵押的债卷股。由于是具有债卷的特性，有些 ICULS 是会给予投资者利息的，并且这类型的债卷股由于是不可赎回的性质，在有效期限后所有的 ICULS 都会被自动转换成母股。
而 ICULS 的吸引力在国外的市场可能又有不一样的操作，但在市场规模较小的马来西亚中如果想要以纯债卷股（“Loan Stock“）融资的话，可转换的特性是非常重要的，因为在有了可转换的特性后，ICULS 的股价就会参考母股以及溢价（“Premium”），这一点也会吸引到喜欢操作凭单的投资者。
回到 YB 的 ICULS 操作的话呢，他们将会以 5:1 的方式发行 ICULS；假设你持有 10,000 股 YB 的母股的话，那么你将会获得认购 50,000 股 YB-LA 的权力（而这个权力是以 YB-LR 代表的），以公司原本有 242,616,525 股母股为计算的话，公司这次一共会发行 1,213,082,625 股 ICULS。
当然如果公司是做一般的母股附加股的话，股价早都稀释到不知道什么程度去了，不过以 ICULS 操作的话，由于不是直接稀释股权，因此对于股价的调整也没有一般附加股的大。
*离题一下，我们之前也有做了一个关于 PA、LA 的操作 Infographic 有兴趣了解更多的话可以参考这里：https://www.facebook.com/841074839625279/posts/1441060249626732/?sfnsn=mo
而 YB 此次发行的 ICULS 的每股价格为 RM0.040，转换价格则是 RM 0.480。先前我们也有提到自动转换成母股对吧？
但如果持有 ICULS 的投资者不愿意支付现金的话，那么到底要如何转换成母股呢？以 RM 0.480 作为参考的话，投资者可以选择以 1 股 YB-LA 加上距离 RM 0.480 的差价（每股 YB-LA 的价值为 RM 0.040，因此 RM 0.480 – RM 0.040 的话，投资者需要支付剩余的 RM 0.440）进行转换，或者以相同数量的 YB-LA（RM 0.040 * 12 股 = RM 0.480）进行转换；这里所提到的自动转换就会以第二种方式进行计算。
根据公司在这次的 ICULS 操作当中，公司目前共合持股 15.38% 的股东将会最低认购相同数额的 ICULS，转换为金额的话就相等于 RM 7.5 Million；而在所有股东的认购的情况之下，公司则可以通过这次的 ICULS 附加股中筹集 RM 48.5 Million 的金额。而这笔资金，无论是最低或者最高的认购情况之下都会优先用于拓展公司瓷砖的业务，当然也需要支付此次进行集资的投行费用。
而这次的 YB-LA 的有效期限则是有高达 5 年，根据当前 RM 0.465 的母股闭市价格计算的话，溢价只是有 3.23% 左右。
但这个还不是重点，如果大家看 YB 近期来的公司公告的话（点击这里查看：https://www.bursamalaysia.com/market_information/announcements/company_announcement?keyword=&cat=&sub_type=&company=5048&mkt=&alph=&sec=&subsec=&dt_ht=&dt_lt=）
从文告中我们也看到，承包了认购 15.38% 的股东目前也有在公开市场中购买 YB-LR，虽然金额不大，不过这样来购买也代表他们想要跟多的 YB-LA，非常的直接。
经验老道的读者如果看到这里股东的名字呢，应该可以联想起 ARBB（7181）当初在 2018 年的操作；但是 ARBB 当时的比较厉害，是进行 15:1 的 ICPS 附加股发行操作，而这次的却只有 5:1 而已
总结来说，这次 YB 进行 ICULS 操作无疑是跟 ARBB 的相似，而且背后的股东也是相同的。毫无疑问的是我们普通散户要操作 ICULS 是相对于较为困难的，因此这里也只是以进行一个案例研究为主 – 我最好奇的是，不知道未来的 YB 会不会复制 ARBB 早期的走势呢？
照片来源：The Edge Market
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