MPI 3867 MALAYSIAN PACIFIC INDUSTRIES – 2Q23业绩汇报
不久前出席MPI的线下业绩汇报活动,也是首次见到CEO外国人Manuel。听他的“讲座”,胜过阅读行业的新闻,起码可以大略掌握行业的周期位置。
- 智能手机和电脑行业的需求急剧下跌,导致半导体行业陷入“糟糕”的情况。一些中国企业已开始关闭,裁员也陆续而来。Manuel声称在他行内26年生涯,首次经历这样的情况。
- 汽车行业是主要收入来源,占整体营收的43%;其次是工业应用38%、通讯应用13%以及电脑5%。
注:其财年落在每年的6/30。
- 虽然中国已经逐步开放,但是情况却没有好转,甚至在2023年初恶化。在农历新年期间,经过2-3年的不能回家后,很多员工都放大假过年,生意活动大幅减少。不过,预计这段期间将是中国市场的“业绩底”,之后将逐步开始恢复正常运作。
- 当下主要的问题是在中国市场,也就是位于苏州的封装设施。一年前的使用率曾达到100%以上,如今仅不足30%,急需寻找“订单量”来支撑业绩。
- 与此同时,现阶段也在苏湘 Suxiang设立总造价大约USD100m的新设施。不过对比原有的计划已推迟3个月,在2024年初才完成。早前投资所带来的折旧成本将对业绩带来进一步承压,因此中国业务的亏损短期内是不可避免的,预计在今年底才有望达到收支平衡。
- 中国毋庸置疑是全球电动汽车的大国,对于中期发展并不担心。即使半导体周期低迷,依然选择在慢节奏的情况下继续投资,主要在替换旧机器以及投资新技术。管理层的决定偶尔是正确的,偶尔可能是错的,不过对于MPI而言,手握RM800m+的现金,不足为惧。
- 目前,手上有多达570个项目在排期投产中,不过受到行业下滑的影响,投产节点不断在延后。只要行业周期回升,相信2024年将是非常好的年份。值得一提,一位德国汽车巨头客户的项目在资格审核当中,一旦成事,未来的项目总值将是EUR100m,为期5年。
- 第三代半导体材料的碳化硅 (SiC) 和氮化镓 (GaN) 将是芯片未来的发展趋势。美国巨头Wolfspeed在积极扩充当中,根据他们手上的项目,必须进行12年才能完全消化。其他企业,例如Bosch、Infineon等等,也陆续在往这个方向发展。
- 经过一段时间的投资及研发后,MPI可说是处于第三代半导体材料封装的最前沿。根据客户的反馈,他们将所有相关的封装工作都交由MPI处理。换言之,是当下全球几家具备该能力的企业之一。根据Manuel,放眼全球,仅有1家中国“S”企业的技术可以媲美的。
- 目前,碳化硅 (SiC) 和氮化镓 (GaN) 在MPI的贡献仍不足10%,主要的应用都是围绕在汽车行业,不过每个季度都在成长30%左右。最大的挑战在于没有足够的机器去扩充产能。
- 大马业务方面,一切都相当稳健,不过自进入2023年以来,成本压力开始变大。单单是电费,就上调大约40%,相等于每个季度需要额外支付RM10m。此外,最新劳工法将每周工作时间从48小时减少至45小时。换句话说,需要支付3个小时的加班费。
- 位于怡宝的新设施仍在等待有关当局的批准,同时客户也在审核当中,预计在今年7月才正式投入运作。头疼的问题在于一旦启动后,电费将是一个非常大的成本,除非有足够的“订单量”在运作。
- 根据与多方客户的对话,得出的结论是,半导体行业的另一个趋势是企业最终将生产活动搬迁回原有的国家,因此他们必须在自己的国家设立产业链。为了追随客户的步伐,MPI未来有计划在欧洲设立设施。一切都在探讨当中,还未真正落实。
整体上,MPI下个季度很大可能将陷入亏损,短期阵痛在所难免。不过,在第三代半导体材料的封装方面却处于行业最前沿,可说是掌握行业最先进的技术。只要行业周期重新步入上涨,相信将会是最主要的受益者。
个人认为,Q3将是“业绩底”,之后的Q4将开始复苏,下财年的Q2将开始迎来转折点。股价如有跌至20-25水平,将是价值投资非常好的买入点。
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