书中黄金教室15:巴菲特全书 PART 2 (巴菲特教你读财报)




第一部分:损益表(Income Statement)


1.好企业的销售成本越少越好(Cost of sales)
只有把销售成本降到最低,
才能够把销售利润升到最高。
投资者要远离那些销售成本过高的公司,
选择那些销售成本比较低的公司。


2.长期盈利的关键指标(Gross Profit Margin)
投资者在观察企业是否有持续竞争优势时,
可以参考企业的毛利率(Gross Profit)。
巴菲特认为毛利润(Gross Profit)和毛利率(Gross Profit Margin)是两个关键的指标,
如果企业具有持续的竞争优势,
其毛利率就处于较高的水平。

毛利率高于40%以上(优势)
毛利率低于40%以下(高度竞争的行业)
毛利率低于20%以下 (过度竞争的行业,比如航空业,汽车业,轮胎业)

我们应该查找公司在过去10年的毛利率,
以确保其具有“持续性”的优势。

3.特别关注营运费用(Selling, General and Administrative expenses, SGA)
巴菲特认为,一个真正伟大的企业,
其销售费用和一般管理费用都是非常少的。
只有懂得严格控制销售费用和一般管理费用的企业,
才能在激烈的市场竞争中出类拔萃。
销售费用及一般管理费用越少越好,其占销售毛利的比例保持在30%以下最好



巴菲特建议投资者远离那些研究和开发费用高(R&D -Research and Development)的公司,
那些必须花费巨额研究开支的公司都有在竞争优势上的缺陷,
这使得他们将长期经营前景与风险之中,
投资他们并不保险。

例如很多制药公司依靠专利权来维持竞争优势,
一旦过了专利权的保护期限,
这些制药公司的竞争优势就消失了。
比如英特尔公司(Intel Coporation)如果一旦停止了研发,
其他同行业的公司就会迎头赶上,
甚至超越英特尔的技术,
这样就失去了它的竞争优势。


4.不要忽视折旧摊销费 Depreciation and Amortization
巴菲特认为,在考察企业是否具有持续竞争优势时,
一定要重视产房、机械设备等的折旧费用。
折旧费用简单理解就是该资产对当期收益的一个成本分配。

一般来说,越是具有持续竞争优势的企业,
其折旧费用所占毛利润的比例越低(比如8%以下)。



5.留意及判别利润的真假
警惕公司净利润主要来源于非主营利润,
或公司的经营环境未发生重大改变,
某年的净利润却突然大幅增长。



第二部分 :资产负债表(Balance Sheet)

6.现金和现金等价物:
最理想的状况是,
有大量的现金库存而几乎没有什么债务,
并且没有出售股份或资产,
同时公司过去一直保持盈利。

7.存货:
对于制造类企业,
要查看其库存增长的同时净利润是否相应增长。
存货在某些年份迅速增加,
而其后又迅速减少的制造类公司,
它很可能处于高度竞争、
时而繁荣时而衰退的行业,
其中没有任何一家公司能让人变得富有。

存货巨额增加,
存货周转率下降(Inventory Cycle),
很可能是公司产品销售发生问题,
货品积压。
这时最好再进一步分析是原材料(Raw Material)增加还是生产成品(Finished Goods)大幅度增加。

8.房产、厂房和机器设备(property, plant, and equipment):
优秀公司的产品经常稳定不变,
无需为保持竞争力而耗费巨额资金去更新厂房和设备。



9.无形资产(intangible assets):
资产负债表之外的无形资产就是优秀公司的持续性竞争优势,
以及由此产生的长期盈利能力。



10.财务杠杆(financial leverage):
巴菲特会尽量避开那些靠使用大量杠杆来获取利润的公司。



第三部分 :现金流量表(Cash Flow Statement)


11.没有负债的才是真正的好企业
好公司是不需要借钱的,
虽然我们不能绝对地从一家公司的负债率来判断公司的好坏,
但重点是,如果一个公司能够在极低的负债率下还拥有比较亮眼的成绩,
那么这个公司是值得我们好好考虑的。

巴菲特认为,现金流充沛的企业才是好公司,
有雄厚现金实力的企业会越来越好。
投资者在选择企业时要注意,
如果一个企业能够不依靠不断的资金投入和外债支撑,
光靠营运过程中产生的自由现金流就可以维持现有的发展水平,
那么这是一个值得投资的企业。

如果企业成长速度很快,
可是却需要大量资本投入才能维持其原有发展速度,
在巴菲特眼里就是不值得投资的糟糕公司。


12.检验每股经营现金流(Per Share Cash Flow From Operations)

每股经营现金流:是指用公司经营活动的现金流入(收到的钱)-经营活动的现金流出(花出去的钱)的数值除以总股本

每股经营性现金流量越高,
说明企业资本前盈利能力越强。


巴菲特全书
书中黄金教室14:巴菲特全书 PART 1 (价值理论篇)
书中黄金教室15:巴菲特全书 PART 2 (巴菲特教你读财报)
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By 享(24/4/18)
进入股市就是要抢劫那些时刻准备抢劫你的人, 
谁的话你都不能信,包括全哥,独立思考, 明白了吗?
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