全哥股票新手教室81:牛奶冰:如何分析家具木业股?(与你同行Part 3)





与你同行”私人群里加入了两位新导师,
一位是V Invest Together 的版主,
另一位是牛奶冰投资分享站 - QuanTech Pro 的版主。


话不多说,马上分享牛奶冰对于家具木业股的知识(他只要有灵感就可以写很多了,呵呵)。。。
问题一:是不是所有的木材与家具业都会受惠于美元走强?
问题二:如果是的话,为什么?不是的话为什么?
关于第一和第二,很明显的这是送分题,
因为用逻辑思考的话都能知道不同公司都有自己对不同市场的市占率,
就例如Dominan客户群集中在马来西亚,
Evergreen集中在出口东南亚和中东国家,
而我们早上提到的Hevea则集中在出口日本和中国,
所以在这几年的美元波动丝毫对Dominan是没有什么影响的。


上图资料:Evergreen



上图资料:Hevea



上图资料:Dominan


但需要注意的是这也不代表出口哪个国家就用哪个国家的货币交易,
这当中涉及了双重货币转换。
就我个人的经验,
我不久前负责我工厂的一个扩充机器,
我们向瑞典的一家公司购买机器,
但我们使用美元来交易,
所以首先马币换成美元,
到他的账上他再自己转回瑞币,
原因是瑞币不够流通,
通过银行转账反而比美元贵,
所以我们选择使用更流通的美元来交易。

问题三:如果不是的话,还有什么因素我们需要去观察?什么资料我们要去看呢?
关于第三,
同时也纠正一位同学的计算法,
我看到有一位同学用自己的assumption 来推算外汇对公司净利的影响,
其实并不需要那么麻烦,
而且这样计算其实有点bias,
因为一家公司出口到一个国家其实也有不少外汇开销的,
就比如custom clearance, duty, etc。
而且像evergreen的情况他们制造MDF的时候需要用的浆糊与resin是需要从国外进口化学原料的,
所以这边也造成COGS的提高,
所以用revenue来推算的准确性并不高。

其实我们在公司年报的最后几个项目,
有关于forex exchange risk的那里会对公司的外汇进行sensitivity analysis,
从那里我们就可以看到外汇的变动会如何影响公司的净利了,这是公司自己计算的,
所以可靠性绝对比我们自己算的还高。
另外我们也需要注意的是工厂的所在地,
就比如latitud pohuat在越南有设厂的,
他们就会被越南的货币影响,
越南货币上涨的话成本就会提高,
因为劳工那些的薪资也高了。
除了外汇之外,
在外国设厂的公司也要面对政治风险,
例如越南不久前就实施最低薪资,
这提高了他们的成本,
另外几年前越南排华事件也影响了pohuat的运作。



上图资料:Hevea Forex Sensitivity analysis



上图资料:Evergreen


所以不是所有外汇上涨都会受惠出口股,
例如evergreen就会面对欧元的亏损。

至于有同学提到对冲hedging,
这个大部分的公司都有做,
但有一位同学说对冲其实只是一部分budgeted revenue罢了,
因为如果公司那么厉害炒外汇的话那么就真的不必做生意了。
其实对冲的目的就是要尽量减少外汇波动的冲击,
对冲后即使外汇波动对公司盈利的波动也会减缓,
而不会一起剧烈波动。




另外有同学提到需要关注原料价格和最低薪资提高的问题,
这些我就不重复了,
因为很多人都知道了,
而且根据latitude提供的数据显示,
木材原料就占了40-50%的总成本,
所以木材原料的波动对家具业的影响是非常大的。



如果出口的家具业(例如美国),我们可以参考什么资料来预测家具的需求量?
第四,
通常分析那些出口去美国的家具股时,
我们可以参考美国的新屋销售走势,
美国的新屋销售自次贷危机复苏后一直稳健走高,
房子需求还是保持增长,
但并不会太热,
因为跟次贷危机的房屋销售高峰相比还不到一半的数额。
为了有更多的参考性,
我们也可以对照美国的产业指数,
看看美国产业股是否还是赚钱
是否还有利好因素推动。
如果像我国的产业股指数那么惨的话,
就可以知道我国的房产表面上看起来很好,
但其实利空因素其实还围绕着产业领域。


上图资料:美国1990至今的新屋销量


上图资料:美国2008年至今的新屋销量



上图资料:美国产业股指数


如果要说美国对我国家具需求减少的话,
有两种可能,
第一是美元走弱,当美元走弱,
我们的家具对他们来说就很贵,
他们的需求将减少。
第二就是升息大环境,
当美国升息到一个程度时(可能是4%或以上),
那时的借贷成本提高,
就会对房市造成过度的打压,
那时的新屋销售就会减少,
进而家具的需求也会减少,
但这个可能是2~3年后才会发生,
因为美联储对2020的目标只是3.5%,
除非后面的升息无法压制通膨率,
否则的话3.5%已经是相当足够了

本来上面还有一个第三点会打击我国家具的因素就是美国提高中国进口家具的比率,
但这个可能性在贸易战爆发后似乎不太可能了,
同时中国也因为提倡环保而减少木制品了。


另外一个会对我国造成威胁的国家就是越南,
越南在近几年的成长下,
家具出口已经超越我国了。
越南其实一直从我国进口橡胶木然后做成家具再卖出去给美国和欧洲。
这也是为什么去年我国全面禁止橡胶木出口的其中一个原因,除了解决本地供应不足的问题,
也要打击像越南这些国家。
Pohuat latitude也是看中越南的潜能在越南有设厂,
可是去年越南实施最低薪资后也打击了他们在越南的赚幅。




全哥的观点:
全哥觉得人不断的学习确实可以帮助“
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牛奶冰版主 Danny
QuanTech Pro公司创办人、马来西亚技术分析协会MATA 成员、CFA 第一级、初级认证技术分析师CFTe、7年投资经验于股票、期货、外汇、原产品市场。
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与你同行 (为期一年所留下的脚印-全目录)
全哥股票新手教室62:加入“第一天”“与你同行”记(在此留下脚印 PART 1 )
全哥股票新手教室74:新手投资股票有恐惧感怎么办?(与你同行PART2 篇)
全哥股票新手教室81:牛奶冰:如何分析家具木业股?(与你同行Part 3)



By 享 (2-9-19)
进入股市就是要防止被“抢劫”, 独立思考, 因为,股价与股票的内在价值最终会取得平衡.
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