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国庆日功课-步入正轨反守为攻的通源工业 Tguan

经历了2015-2016的高峰后,再到2017-2018的低潮期。那2019年会是再次展翅高飞的时候吗?

以下几点是可以考虑拿来参考

1. 原料价格
生产plastic最主要的原料Linear Low Density Polyethylene(LLDP)的价格已跌到2009年的新低,价格已来到7000人民币一吨,换算到来是980美金一吨。尽管原油在今年有上涨现象,不过LLDP 却来到了十年新低。毛利也逐渐回复正轨来到15%以上。

2.外汇稳定
2017年或以前,通源非常受到外汇波动的影响,也是其中一个高度受惠于美金强势的公司,也成就了2016年股价4.6的高峰。公司80%做出口,几乎以美金和欧元作结算货币。在2017年以后,公司以借贷美金债务为基础做为天然对冲,外汇波动对公司影响有限,也比较稳定。整体来说,美金强势对于通源来说是一件利好的事。

3.最新季度单季营业额新高
刚出炉的F2019Q2的营业额来到了新的历史新高。这是由于销售增加和产量提升。有76年历史的通源market share demand 大,并且是以量来取胜。营业额变高肯定会提升毛利的上升。事实上在今年相比去年2018,毛利已经比去年提升了50%.

4.食品和饮料业务转亏为赢
虽然这个部门的营业额只占总营业额的7%,不过在此之前是处于亏损状态的。步入2019财政年,把亏损的餐厅结束营业后,此部门已连续两个季度录的利润。并且一季比一季的好。

5. 中美贸易战潜在受惠者之一
现今美国对中国出口的plastic产品多数征收25%的关税。通源在中国有三间生产线,并有和中国伙伴建立健康的合作关系。假设未来中美冲突恶化(现阶段看起来不会),不排除通源会和中国生产商联营,由中国生产出的产品通过马来西亚包装变成made in Malaysia 出口到美国。

6.全球对于拉伸膜和欧洲对物品包装的需求稳定的成长
欧洲对于Plastic packing 的需求市场是最大的,预计每年复合成长率是6.7%稳定的成长。这也符合老板在报章说的一样,欧洲需求稳定,也是赚幅更高的一块市场。
此外,全球对于拉伸膜的年复合增长率就是7.3%。
这对于主打做出口的通源工业是巨大的商机。

6.产能提升
随着更多的新产线步入生产,管理层希望在2020年,年营业额提升至15亿。今年2019年营业额会多数会创下历史新高最少九亿。如果明年要到达15亿,要看老板的能力了。

7.估值勝于同行
放眼马股,和通源做相同业务的应该只有scientax. 通源现今PE 是7.9,而scientax 现今PE 为14.9。估值来说还是偏低,到底未来市场要给予通源多少合理市值,未来可以看看

结论
从2016年创下高峰,股价达到4.6,全年净利58m 后经历了两年多的低潮期。今年通源开始步入正轨。估计今年营业额会再次来到历史新高,全年净利最少回到52m 以上,今年起到明年是否会浴火重生再创佳绩,拭目以待。




https://klse.i3investor.com/blogs/tgb/224994.jsp
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