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  對中港股票樂觀的玄機

早前一篇文章題為《風暴中出手了》,談到blogger好友鍾記近日開始增持中港股票,但我跟不少投資者一樣,對此存在憂慮。就此,我安排了一場zoom與鍾記及巴黎兄對談,與老朋友聚舊之餘,亦借機討論此事。對談中,鍾記解釋於這時候出手的更深入原因,主要討論了兩大範疇,一是騰訊(00700)與阿里(09988)等內地科網股,另一個是澳門賭業股。

騰訊與阿里

對於這兩家內地科網巨企,近期多方面令人感到前景悲觀,而鍾記一一解釋他的看法。首先是反壟斷法,鍾記認為近年內地實施反壟斷法,針對阿里巴巴的罰款為182億元,這筆罰款已入帳,這代表市場估值已反映了這個因素。

另一個想法,反壟斷法的本質是令市場更趨向公平,雖說是打擊騰訊與阿里等巨企,令市場增加競爭後變得更公平。企業間變回商業模式的競爭,最終將會得出以大取勝的結果,騰訊與阿里依然很難戰敗。舉例,香港零售市場趨向自由公平,759阿信屋會較容易生存,但始終難以擊敗百佳、惠康。

還有一點值得留意,雖說反壟斷法增加市場競爭,但始終中央並沒有引入外國巨企進來競爭。沒有Google、Amazon等企業進來分一杯羹,整個內地科網市場依然是內地巨企的天下。這代表內地這塊餅仍然是同一群企業去瓜分,戰果多數沒有太大的變化。

想深一層,反壟斷法的實施,對騰訊與阿里的影響雖是負面,但不應傷及元氣,可能減少一兩百億吧。然而,這塊市場的「肥豬肉」被切掉,放到市場上的中小型公司處,有機會帶來不錯的升幅,值得留意。

另外,中央推出共同富裕政策,騰訊與阿里自動捐獻,數年內捐出千億元之多。巴黎兄的看法並不完全負面,主因這些捐贈形式未必為現金,可能以不同方式協助整個社會富裕起來。

舉例,捐獻若能幫助山區貧困戶改善生活,日後可上網做生意。作為市場最大佔有者的騰訊與阿里,整個社會富裕起來,對其生意絕對有好處,這些短期支出隨時能長遠帶動盈利上升也說不定。

澳門賭業

近期有討論指澳門賭場續牌現變數,鍾記認為賭業是澳門經濟支柱,估計應不會不開賭。就發牌考慮,消息又指續牌風險對外資賭場會較大。因此,鍾記會先考慮銀娛等本地賭企。

以價值投資角度去看,從數字上哪家能生存。主要看其現金流於這場疫情下的變化,沒有盈利與現金流入之下,各大賭企需要「吃老本」。這個現金流出的情況下,「老本」是否頂得住?2021年又能否「止血」?從這些角度看,銀娛算是財務相對穩健的一間。

新聞報導中的「洗米華事件」,大家都看在眼裏,這對代理包廂生意絕對有影響。鍾記看過年報數字,其實賭場中VIP枱的利潤率並不高,只不過VIP與大廳的利潤比例卻沒有顯示,但他認為這些VIP生意只是「一雞死一雞鳴」,未必需要太過負面看待。

疫情持續,澳門賭業生意大減,鍾記投資銀娛前先作一個合理保守預期,假設銀娛的生意到2024年能恢復疫情前七至八成生意,依這個盈利預測數字去估算,按現價買入計,3年時間約有50%回報,他自己能接受這個回報率,於是買入。加上,今天6個賭場正、副牌,倘若續牌後牌照數量減少,他日更少賭企去瓜分這塊餅,將會更和味。

相當有趣,兩篇文章,一篇悲觀,一篇樂觀,看似兩個世界,但其實同樣是描述與猜測同一個未來。無論是否認同當中理據,總算替網友提供了一些多角度思考的機會。同樣是價值投資,取態卻不同,其實價值投資也可以很闊,很多觀點與角度。當然,當中注碼亦有關鍵影響。

文章連結:經濟通

相關影片:https://www.youtube.com/watch?v=a6xalJ99j50&list=PLNeDHJwo46fkQmkF22p191iaYIcqPdpBS

https://www.cpleung826.com/2021/12/blog-post_28.html

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