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  三月份加息1/4還是半厘機會較大【匯君】

聯儲局公佈了議息記錄,對市場來說整個會議記錄有一點最重要,就是三月份究竟是加息0.25%還是0.5%。

日前出爐了1月份超高通脹7.5%之後,市場曾經PRICE IN 3月會加息0.5%機會高達九成以上,但是出現最新的會議記錄後,加半厘機會又低了許多。

聯儲局的口吻向來傾向慢慢加息,很多時候聯儲局做的動作,以過去數十年的經驗看,他們會盡量MASSAGE市場,等市場大概預期會發生什麼事,不會太SURPRISE。

當市場起了預期,政策上便可以用少一點的力達到應有效果。出爐會議記錄後,聯儲局如何影響市場?就是派人出來說話了。

有一位地方的總裁說聯儲局不應推動急促加息步伐,以免經濟陷入衰退,其實聯儲局有兩個迷思,第一就是之前說通脹是暫時性的,結果失控了,現在就想補救了。

但又怕經濟陷入衰退,所以還沒到最後一刻,他們不會想急以加息。既然今年有7次的加息機會,那麼3月份他們也盡量不加息0.5%。市場最新認為加息0.25%是七成機會,加0.5%只有30%機會。

當中有一位聯儲局的總裁比較鷹派,他覺得7月份之前要加100點子(1%),如果加息1%,其中一次可能要加0.5%。這個言論令到市場相信有加0.5%的可能。二月份的通脹,將會是再影響三月份加息幅度的最大因素,儘管聯儲局有自己的喜好,但最終也需要看數據制定政策。

關於聯儲局最近有一個狀況出現,有共和黨議員反對國會提名5名聯儲局理事連任,當中包括主席鮑威爾。這個反對可能是在擺姿態,但是也提醒大家,美國今年政治可能是轉捩點。

現任總統及民主黨暫時控制了兩會,應承了藍浪,但是中期選舉快要來臨,現在經歷的高通脹,普遍上對管治不利。假設今年中期選舉藍浪失利,就會變成紅藍對立,政策上運作就會不順,這個是政策風險。

世界銀行經濟學家表示,聯儲局應該盡快果斷地收緊貨幣政策。央行派傾向以慢打快,市場不少聲音卻比較激進,認為通脹將會相當持久,聯儲局推遲加息只會延長通脹問題。供應鏈的衝擊影響商品價格,運輸成本、全球航運等,令到通脹會變得棘手。

宏觀變化,正常來說是很慢的,除非出現特大事件,比如兩年前出現COVID,令到整個金融政策突然轉變,也有時可能會出現重大的政治錯誤。突發事件不能預測,但政治錯可以觀察。

關於通脹,兩大聲音看法對立(暫時還是持久),但只有一邊會對。如果通脹會受控,慢慢回落,那當然是好事。但如果不是,政策做錯了有什麼後果?

如果通脹變得失控,將來只能夠追加利息,但又回到了剛才所說的迷思,如果加息加到經濟開始變差,到底應該繼續加還是不加?

屆時,經濟可能會經歷一個短時間的滯脹階段,最終如果經濟去到極差的情況之下,DEMAND減低了,這樣的情況通脹大多數最終就會回落,甚至重新形成通縮威脅,這個潛在的硬着陸就是痛苦的過程。

央行對的話,問題就少了許多。如果央行錯的話,就可能會遇到經濟陣痛。費城聯儲銀行經濟師調查顯示,第一季美國的經濟增長預料降至1.8%,這個數字都有少許驚嚇。

現在有那麼強勁的加息預期,原則上美元應該很強,但是美元又沒有很強,這個可能就是其中一個原因。加息有利美元,但是美國經濟將來一旦下滑,卻會影響美元走弱。

雖然現在有強勁的加息預期,但是現在又覺得經濟可能會走弱,也間接令到債息曲線越來越平。因為市場預料加息一段時間後,都會持平,最終又會回落,原因是加息一段時間,經濟便會下滑。

美國1月份的零售增長非常好,達3.8%,這個強勁表現和12月相反,12月的零售是下跌的,也造成一個月上升,一個月下跌的局面。

2月份的消費者信心指數是61.7,市場上預期是67.5,是10年來最低,市場正在觀察2月份的消費會再下滑,因為零售表現是第一季經濟表現的一個關鍵。

加拿大1月份的通脹按年升5%,又是40年新高,按月1月份是升0.9%,這個大概是5年新高。在通脹惡化的情況之下,加拿大央行暗示3月會加息,市場預期加拿大今年加息7次。

和美國一樣,上個星期提過,估計美國宣布加息後,很多國家都會跟,估計加拿大是其中之一,美國加多少便跟多少,保持與美國之間的息差。因為若和美國息差有明顯距離,資金便有溜走的壓力。

日本上季GDP按季終於增長,因為第四季日本政府盡量刺激經濟,而前一季是收縮的,而且數字上比預期中差一些。但是現在,又要擔心第一季。

當地分析師預計因為OMICRON迅速蔓延的關係,供應鏈受到一定的打擊,令到日本經濟,預料在第一季會再收縮。情況也和普遍國家都一樣,過去一兩季已經不像之前很強勁的反彈。

日本1月份的出口數字是有增長的,但是放緩至9.6%,但是進口又大增。而因為日元比較弱,可以預期有輸入性通脹,但是日本的薪酬卻沒跟得上。出現的一個問題便是日本的實際購買力可能變差,這個會令到消費慢下去。

跟美國比較,美國加薪加得蠻快,令到通脹壓力部分舒緩,但是日本加薪速度緩慢,當薪酬跟不上物價,始終會傷害到消費,而當日本出口又因COVID的關係變差,日本這一季的壓力可不少。

匯君每週國際財經大事完整分析(附中文字幕):https://youtu.be/byHVDdMR258

https://www.cpleung826.com/2022/02/14.html

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