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下月开放·销量看涨 啤酒股蓄势待发

(吉隆坡23日讯)随着大马下月完全开放,啤酒业无疑是受惠者之一,加上销量走高、高端化策略、售价提升与经济规模效益扩大,分析员唱好啤酒股。

联昌国际投行研究发布报告写到,随着大马下月迈入地方流行病阶段,啤酒业者预计能从改善的消费者情绪、国门开放、营运时间和活动人数限制解除中受益。

“再来,我们估计回归办公室工作的趋势会增加,从而推高关键的现场消费(On-Trade)销售地点的人流量。”

作为啤酒业者最为关键的现场消费渠道,在疫情爆发以来一直保持疲弱,比疫前水平还低了30%到40%。

整体上,分析员预计本地啤酒市场销售,在本财年会回升16%,并在明后两年提高7%与5%。

根据市场研究公司Euromonitor数据,我国2020年总啤酒市销量,按年下跌17%,但缺乏2021年数据。

“我们相信下滑趋势很可能持续到2021年,毕竟经历多轮的封锁。”

若以本地业者表现来看,喜力大马(HEIM,3255,主板消费股)透露去年销售年跌20%,而皇帽(CARLSBG,2836,主板消费股)则跌11%。

“根据我们调查,得知今年首季销售表现差强人意,按年虽然走强,但按季却疲弱。”

报告补充,农历新年前的销售强劲,归功于佳节需求和封锁放松。

本地啤酒总销售价值走势与预测 23/3/22
本地啤酒总销售价值走势与预测 23/3/22
销量料次季反弹

另外,虽然分析员认为政府不会从下月起,便开始允许夜间娱乐场所重开,但相信只要本地确诊数稳定下来,距离重开便不远了。

“因此,我们估计总啤酒销量,从次季起会驱高。”

根据谷歌流动数据,分析员观察到,消费者人流量有很强劲的上升空间,且料未来不会再有封锁措施等阻碍。

因此,预测两家啤酒业者总啤酒销量恢复;分析员估计皇帽今明后财年销量,年增14%、8%和5%,而喜力大马额是18%、6%和5%。

高原料成本非关键忧虑

虽然原料价近期飙升,但分析员不会过度担忧相关冲击,毕竟原料成本只占皇帽和喜力大马总营收的8%和3%。

“因此,假设其他条件不变,每提升原料价10%,只会拉低皇帽今明后财年每股盈利3.8%到5.2%,及喜力大马1.5%到1.6%。”

另外,分析员估计两家业者在去年末季,均提高售价介于5%到10%。

“根据我们计算,这足以抵消高原料价。不过,若原料价进一步提升,我们不排除两家业者会进一步提高售价的可能。”

整体考量后,分析员维持该领域“增持”评级,当前22.3倍本益比估值,是5年均值27.8倍的20%折价。

“我们认为该领域值得更高的估值,因为啤酒需求无弹性,令业务具防御性性质、高赚幅与销量提升带动盈利强劲增长,及稳定派息率。”

本地啤酒总销售走势与预测 23/3/22
本地啤酒总销售走势与预测 23/3/22
皇帽消费渠道多占优势

虽然同样喊买两只啤酒股,但分析员实际上偏好皇帽多一些。

虽然大马下月重开,而营收贡献主要来自本地的喜力大马提振较为全面,但分析员认为,皇帽更能从中获益,因为后者当场消费渠道较多。

报告补充,本地市场贡献喜力大马超过99%营收,皇帽2021财年营收66%是来自本地。

同时,分析员也更看好皇帽更低廉的估值,即比喜力大马展望1年本益比低6.3%,及更高的周息率。

若以财务状况来看,在债务与现金比和赚钱能力方面,皇帽亦胜过喜力大马。

截至2021财年底,皇帽持有7560万令吉净现金,而喜力大马则是净负债0.2倍。

同时,皇帽有型资产回报与股本回筹均较高,分别达32.3%和95.2%,喜力大马只有22.5%和62.1%。

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