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SFPTECH 0251 SFP TECH HOLDINGS BERHAD UWC+GREATECH的合体要上市了?
#IPO
#SFPTECH

还记得2019年上市的UWC和GREATECH吗?

UWC和GREATECH上市后2年内股价像没有刹车的跑车那样上涨>1000%,创造大马股市传奇。

而今天小林要分享的,是即将在创业板上市有着和UWC和GREATECH类似业务的一家槟城公司 — SFP Tech Holdings Berhad。

它真的是“小UWC”或者是“小GREATECH"吗?小林来帮大家解析!

🔰背景🔰

和上周小林分享的LGMS类似,SFP Tech也是由情侣档创立。2012年,Keoh和老婆一起成立了SFP Tech。

起初公司都是接半导体和电子行业的订单,花了几年终于让生意走在了跑道上。

2016年建造新厂,2017年接到了太阳能行业的订单,2019年完成了第二座新厂,目前建着第三座新厂。

那SFP Tech这10年来到底是做什么的呢?其实业务真的和UWC很相似,也就是精密加工。按照客户的要求将铝和钢铁加工成型,并进行产品半组装或全组装。

不过,SFP Tech和UWC有一个很明显的不同点。

SFP Tech过去都没有电子电动和自动化工程的经验,因此无法从设计到最终产品的生产全由SFP Tech包揽。目前所生产的产品最终还是需要外包到其他公司或送回客户公司,进一步组装才能造出一台可运作的产品。

为了解决这个短板,公司决定投入RM4.2 million 收购EST Exhibit Automation Sdn Bhd,而这项收购已经在今年3月完成。

而这家新收购的公司,不仅让SFP Tech能够像UWC为客户提供一站式的生产服务,EST Exhibit过去也涉及电子和汽车行业测试和生产线的制造。也就是说,这个收购让SFP Tech华丽转身,成为一家能够抓住目前半导体/ 科技行业热点且更具竞争力的公司。

🔰基本面🔰

SFP Tech过去四年的业绩稳健成长,从2018年的RM28 million上涨至2021年的RM50 million。净利在这期间开番,从RM9million上涨至RM19 million。

投资者需要注意的是,新收购的公司由于今年3月才完成,因此还没反映在目前的财报上。这家公司2021年营业额为RM12 million,净利RM1.6 million。

另外,我们可以发现到SFP Tech的毛利(53%)虽然没有比UWC高(69%),但净利率却比UWC甚至其他同行来得高,达到40%。这是因为公司得到了MIDA的免税优惠,让公司在2015年到2025年的有效税率低至6%左右。

SFP Tech目前并非净现金公司,不过过去四年都是正运营现金流,且呈现上升趋势。以目前的财报来计算,公司PE为12,纳入EST Exhibit的业绩后为11.5。这个PE水平无论和大马精密加工公司或自动化设备制造公司相比都是远低于平均的。

🔰优势🔰

👍🏻质量受到国际认可

SFP Tech一个明显的优势,就是许多跨国企业都是它的客户。比如全球领先半导体测试设备公司Teradyne、国际电子制造集团Plexus等,都是SFP的客户,且合作都超过5年。同时,大马许多半导体制造设备公司也都是SFP Tech的客户,比如Vitrox和Sam Engineering。

插一句,公司目前的CTO和销售主管都是过去Pentamaster的老员工。

👍🏻转型至更完整且多元的业务

收购EST Exhibit后,SFP Tech不仅能够提供从设计到最终产品生产的一站式服务,同时也能够提供自动化和生产线设备的设计和制造服务。

虽然SFP Tech依然很小,精密加工的营业额仅UWC的20%,自动化和生产线设备的营业额仅Greatech的3%,但这个布局让SFP Tech能够参与到这两个在大马快速增长的行业中。

🔰风险🔰

小林认为,SFP Tech有3个值得投资者关注的风险:

⛔️过度依赖单一大客户

SFP Tech过去4年的营业额极度依赖Customer S的贡献。公司虽然没有公开Customer S是谁,不过小林根据所公开的信息可以猜测,Customer S极大可能是Sam Engineering。这一家公司从2018年贡献着SFP Tech 15%的营业额,大增至2021年的61%。可以说,公司这四年来几乎所有的成长都来自Sam

⛔️大客户订单成长乏力

SFP Tech不仅依赖单一大客户,其Top 5大客户的营业额贡献加起来占总营业额的95%。不过除了Sam之外,其余的Top 4大客户如Teradyne和Plexus的订单都是上上下下,没有持续性的增长。

小林猜测虽然SFP Tech拿下了这些大客户订单,也合作了多年,不过公司仍然无法拿到这些公司除大马业务以外的订单,或者和其他类似的精密加工公司瓜分这些大客户的订单。

⛔️逐渐增加的人力成本

SFP Tech有约20%的生产员工为外籍人士。今年5月生效的最低薪资政策将从目前这个季度开始为公司增加一定的人力成本。

同时,公司也说明目前由于聘请外籍人士比较困难,他们需要转向聘请薪资待遇比较高的本地人。这些都将给公司带来成本压力。

🔰未来前景🔰

以上市价格RM0.30来计算,这次SFP Tech在大马创业板上市将融资RM62 million。除了上市费用外,76%的资金将用在业务拓展和运营上,其余的16%用于偿还银行贷款。

SFP Tech将使用总融资的63%用在建造第三座新厂和购买设备上。耗资RM50 million第三座新厂已经开始动工,因此估计今年尾就可以正式运行。这RM50 million不包括所需的设备,因此公司将使用融资到的RM24.5 million在未来3年内购买所需的设备。完成后将增加公司每小时生产量的25%。

除了8%用在公司日常运营外,公司也将使用总融资的5%在这座新厂建造设计研发中心。虽然公司没有提供太多这座研发中心的资料,不过公司目前正在研发视觉测试设备制造方面的产品,以增加所能提供客户的产品种类。

🔰结论🔰

SFP Tech从战略部署的角度,小林认为收购EST Exhibit让公司往对的方向走,这点对投资者来说肯定是好事。但是,公司极度依赖Sam Engineering这家公司确实是需要留意的。虽然Sam所获得的订单依然强劲,但如果公司要实现持续性的成长,就必须要从其他的客户拿下更多更大的订单。投资者也需要持续关注公司是否能够从目前其他的大客户拿到更多的订单。

公司基本面除不是净现金之外,基本算是健康。这也解释了为什么公司选择上市来融资建造新厂。另外,投资者需要关注纳入EST Exhibit财报后的业绩。虽然目前从净利的角度占比并不高 (<10%),但投资者需要观察未来这项业务的占比,从而理解这些业务的成长。估值方面,公司应该是考虑了目前低迷的市场,最终以较低的估值上市融资以增加投资者对公司的兴趣。因此小林认为这个“便宜”的估值或许会吸引不少的投资者认购IPO。

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