當前經濟形勢下的資產配置@Myron Scholes



主講人:諾貝爾經濟學獎得主Myron Scholes

為慶祝全球用戶超過1M,兼且獲香港証監發牌,特別邀請了1997年諾貝爾經濟學獎得主,美國史丹福教授,著名經濟學家Myron Scholes過來講課(Sorry, not open to public) Scholes都有份攪了名震天下的LTCM,是海歸那班Traders一定聽過佢老人家。當年在盤房捱過日子的,誰未學過Black-Scholes pricing model他所研究的著名的pricing model期權定價公式,已成為金融機構涉及金融新產品的思想方法。



在當前金融環境下,人民幣處於貶值週期,美元開始加息,海外投資是資產增值的必然選擇。如何給資產做最優的配置,在增加收益的同時,分散風險?

FDT
財富管家邀請與大家分享全球最前沿的投資理念。以下是當日重點:
從全新角度看投資回報。
原來所有的投資人看投資回報,都看平均回報率。就是說,看每年回報的平均數。但這並不是最好的投資成敗的標準之一,投資者更應該關注投資那麼長時間總的財富積累。就是看投資10年、20年總回報,最終的資產增加了多少,這就是所謂的複合回報。

平均回報和逐年複合回報,有什麼區別?
我們來做一道數學題,假設你做投資兩年,第一年你賺了200%,但是第二年卻全輸光了,這時候你投資的平均回報和複合回報是多少呢?

按照公式來計算,你的平均回報為(200% - 100%/2=50%,但實際帳戶卻是全輸光了。


平均回報的問題在這裡,不能真正反應你財富的變化。所以一定要看複合回報,看最後給你的財富增值是多少。

是什麼影響了你的最終財富?
真實投資世界,瞬息萬變,盈虧隨時在變。這種情況下,我們只注意分佈的中間值,平均投資回報率,就不是很完整。最終決定投資回報是暴漲暴跌這類極端事件,在我的理論中叫做「尾部事件」,也叫尾巴。

尾巴分為兩類,一類是壞的事件,類似黑天鵝、20156月中國股市的大跌等。另一類是好的事件,即一些利好消息之後的大幅上漲。



關注大的事件,大的尾部事件對你的長期投資回報起到決定性的影響。
小心壞尾巴
如圖所示,壞的尾巴就像是淺灘上的一個坑,一不當心就會讓人中招。因為壞尾巴帶來的虧損,是要花更多的精力、更長的時間才能填補回來。
所以說,如果充分利用好這些尾巴,就可以產生別人無法達到的超額回報。

如何抓住好尾巴,丟掉壞尾巴?從理論上講,回報有三個方式。

α回報,你比別人都做得好,你比別人技高一籌,都是很多開放基金做的事情。
Ω回報,在PE市場,你買不動產,這些市場會產生高額回報。
β回報,投資整個大市場,會帶來總體回報。

大家過去都在競爭如何提高平均回報,現在好的投資是減少風險,把尾部變得越來越小,防止極端事件的發生。

當壞事發生時,通常是所有市場都跌了,沒有對沖的機會。因此對一個基金經理來說,資產分佈比選股眼光更重要。怎麼分配資產在不同的類別是比較重要的環節,因為資產分佈決定了整個回報的90%

世界上規模最大的對沖基金Bridgewater基金的創始人Ray Dalio用他的大局觀來判斷資產分佈。關於Ray的舊文,Click Here


我的做法是,通過期權市場的一些資訊,得到一些關於尾部事件可能發生的資訊,用於避免負面的尾部事件,爭取抓住正面的尾部事件。這樣可以有效的提高長期的複合回報。

通過市場資料去預測尾巴在哪裡
通過期權定價的資訊,去估測兩個尾部有多大,多挑一些上漲可能性大的資產。這個模型放在海外市場更加準確和適用,因為海外的期權市場更加健全。國外有4000多種財產類別的期權價格,這些價格足夠推導未來資產尾部分佈的預測。
估測兩個尾部走勢
做資產優化的配置
我分析尾部關聯度,通過不同資產的搭配,減少整個投資流程到最好的組合收益的風險。我建議,不要把資產放在尾部關聯度強的地方,而是放在尾部關聯度弱的地方,避免跌的時候一跌俱跌。

用未來預測未來
將期權定價的理論用於實際投資策略的制定,最大的優勢在於用未來預測未來。

期權價格本來就是反應市場對於產品預期的好壞。我的模型中用一小部分歷史資料,更大的部分用市場上價格——期權價格來匯出未來波動率的預期值,能夠更好的預測波動率的預測。

最後,我還想再次強調尾巴最重要,我要做的不是去買賣期權價格,而是用我的知識用期權價格去預測未來的可能性,並及時調整資產配置,降低風險,提高收益。
Myron Scholes教授經過10多年的不斷實驗,將其期權定價的學術成果運用到實際投資中來,真正做到知行合一。
FDT財富管家Myron Scholes教授和他的基金團隊——駿利資產管理公司在國內唯一的合作夥伴,希望通過FDT的平臺讓更多的投資者瞭解國際最前沿的投資理念和投資產品,安全、穩健地啟動資產海外配置。而對於暫時沒有海外資產配置需求的使用者,FDT操盤手是不錯的學習交易平臺。隨著FDT財富管家、FDT操盤手的逐漸完善,FDT構建金融生態的願景將逐步實現。
如果只是普通証券買賣,一號牌四號牌沒有什麼増值,我們自己都不主力push證券買賣,這只是「自助」服務的一種。但如果需要別的服務如外地地產投資,另類投資(國外對沖基金,私募基金),成立信託(特別是有美國家人受益人)和大額人壽保險之類的服務,就有其入位之處,現在App裡面有兩個基金 特別是海外熱門華人的房地產基海外房地産有兩類:經基金或direct. 專投Student housing theme的基金。也有在倫敦找大額項目給客戶投


私募基金通常都是closed end (在五月已經closed for subscriptions) 我們通常一年做四個不同theme的私募基金。之前另一個是和銀行一起集資做高息aircraft financing,中東客戶很喜歡高息基金,也可以考慮它
 

http://oldjimpacific.blogspot.my/2016/09/myron-scholes.html