D&O (7204) D&O绿科 -LED系列之第二篇: D&O 篇 之欠Driverless System的东风?






续LED系列之第一篇:IQGROUP篇,这篇文章将会讨论 LED系列的 D&O。

还没看之前LED 系列的可以参考
LED系列之第一篇:IQGROUP篇

LED 系列之第一篇:IQGROUP 篇 之第二篇 业绩大跌,你准备好了吗?



相 信读者们都对听过这家股票,也应该对D&O不陌生。D&O这家公司是做LED的,是全世界顶端的Surface Mount Technology(SMT) LED的制造商。(笔者不要当下一看到SMT这个字眼,就误解成公司是个代产商帮顾客制造电板哦,D&O可是专门在做SMT电板上用的LED)。


为什么可以称之为顶端呢?读者们只要继续看下去就懂了。



公司有OEM,ODM和OBM的部门。

(若 有追踪IQGroup的读者应该会了解说OBM的重要性了。有了OBM后,公司就不需要靠代产,帮人制造LED,而是可以拥有自家的品牌。OBM的 Profit Margin来得比OEM高出很多,IQGroup FY2018 Q1的业绩炸弹原因就是公司太注重OBM,忽略了OEM,然而FY2018 Q2第二个业绩炸弹的原因则是公司专注回OEM时,OEM的订单却减少了。IQGroup的管理层也说了接下来的一年都不会很好,所以呢,Erm,从 IQGroup的故事中我们知道在竞争激烈的的LED领域中,要生存,赚多些钱,OBM就是出路。)



那么这家拥有OBM的D&O到底前途好不好呢?我们看下去:



首先,我建议读者们先看以下的D&O介绍片,看完以下的Video后,就可以对公司有基本的了解了。

https://www.youtube.com/watch?v=Tyg6aYYxChk



D&O 的业务从生产到Testing然后销售都包了(在最上面的Youtube Video里面有拍摄公司里的业务和机器哦)。而笔者最喜欢D&O的地方就是D&O的管理层持续地在每个process,每个环节都尝试 的automate化(所以那个video里可以看到很少员工在生产线而已)。现在D&O的产品生产线将近90%是自动化的,当中70%的 Automation就是在自家的工厂完成。可见D&O之前丢了很多的钱在Automation的机器上,也就是说,在未来人工成本越来越昂贵的 趋势下,D&O必定可以安然度过,无需为劳工成本的问题而烦恼。



D&O的Quality System是属于全球最高的Standard也就是ISO/TS 1649 Standard。D&O的生产技术高到可以达到一百万个产品内完全零失误。这保证了绝对的技术,给予顾客绝对的信心。 D&O也有着全球的sales and marketing team把产品推向各国。



好,现在我们看看公司的Products。D&O专门做的是Surface Mount Technology(SMT)的LED,也就是说那些LED都是很小size的。

第一种产品: DomiLED (满足性能)

DomiLED 系列产品由于其小巧的外形,耐用性和出色的亮度,非常适合各种跨行业应用。它的可靠性和可靠性使其成为汽车内部照明的首选,特别是仪表板,中央控制台和客 舱背光。另外,它将性能与创新有效地结合起来,使其成为全彩显示,办公自动化和家庭应用的完美选择。此外,它也是键盘照明,照相手机闪光灯LED和工业设 备应用的理想选择。


第二种产品: Power DomiLED (满足可靠性)

Power DomiLED在亮度,视角和各种应用可能性方面具有显着的优势,真正成为杰出的表演者!汽车内饰,室外照明以及家庭,办公室和工业应用的理想选择,同时也是电子信号和信号行业的经验者。


第三种产品: SPNova (最新技术)

SPNova属于最新的技术范围。 凭借其极高的亮度和超低的厚度。只有1.5毫米的轮廓非常适合传统 照明和汽车信号等专业应用 灯,交通信号灯,通道灯,管灯和庭院灯等等。


第四种产品: SpriceLED(迎合创新)

小 巧的尺寸与其在亮度,耐用性和可靠性方面的出色表现形成鲜明对比。尽管是最小的尺寸,但SpiceLED包装强大的性能,是一个非常可靠的设计设备。其多 功能性使其可用于汽车应用,键盘照明,笔记本电脑,小型背光照明应用,消费电器,办公设备,音频和视频设备等手持设备。


第五种产品: Power SpiceLED(迎合创新)

就是比Spice LED更强的版本。


第六种产品: Primax(迎合创造力)

凭 借其高通量输出和高发光强度,PRIMAX今天超越了LED照明技术以及我们如何看待它。小尺寸(3.5 x 3.5 x 1.2毫米)和高强度使其成为背光,标牌,汽车外部照明和装饰照明的理想选择。 PRIMAX增加的吸引力因素也引起了一般LED和通道照明的创造性LED。


第七种产品: Through Hole Lamp(满足性能)

3mm灯具由于辐射模式清晰,视角广,在户外应用中具有优越的性能。这些灯采用在户外信号和标志应用中,提供出色的高温度和高防潮性能。


这 些以上全部LED就是D&O本身的产品。D&O自己研发的LED,生产和销售的LED。基本上了解以上这些产品,也无法应用在我们日常生 活中,所以笔者也不需要去记得他们的种类,哈哈。只要记得D&O有自己生产的LED,这些LED应用在日常生活中里,可是D&O在 FY17时,已经确定专注于Automotive的LED而减少竞争激烈的普通电子产品LED比如电视机,电话之类的。





好,现在我们来看看D&O的顾客们有哪些:

顾客一:Fujitsu Electronics Europe (非Malaysia的Fujitsu哦)



http://www.fujitsu.com/uk/products/devices/standard-components/opto/products/



这家是在英国的Fujitsu,并非Fujitsu malaysia。话说,在马来西亚的Fujitsu有研发Artificial Intelligence人工智慧,不简单呢。请看下图:


真可惜D&O的顾客并非马来西亚的Fujitsu而是位于英国的,不然跟着大趋势走,不就是,发大财!!!



回归正传,英国Fujitsu是做什么的呢?请看下图:


从上图不难发现,D&O供应电子产品所用的LED给英国的Fujitsu。可是在2017年,D&O专注于Automotive后,Fujitsu这个顾客应该对D&O的前途没什么影响力了。



顾客二:Arcotek (Memory 制造商)


话说,2017年是半导体行业的高峰期,尤其Memory的需求成长得最多。但Acrotek这家公司股价这样反应,笔者猜想应该混不好吧。


从上图,我们能看到D&O是Acrotech的 SMT LED supplier。可是看了以上股价的表现,笔者猜想这个顾客应该无法带给D&O什么成长吧。



对于D&O顾客,笔者的结论就是D&O的顾客群应该都是很diversified的,应该没有那种所谓的大顾客(占营业额10%以上那种的)。而这两个顾客是笔者唯一找得到的资料了,若读者们有更多资料,欢迎私聊我,互相交流。



既然D&O的顾客无法让我们追踪D&O的成长,笔者就认为说,竟然公司决定朝Automotive LED成长,那么我们来看看未来Automotive LED的成长趋势如何吧。



笔者可以看以下这个link。

https://automotive.electronicspecifier.com/lighting/leds-evolve-to-suit-adas-innovations
以上这个link大致上说的就是:

Inova Semiconductor致力为汽车行业提供最佳的interior design解决方案。



随 着车辆从smart驾驶辅助系统转向完全driverless技术后,室内照明(Interior design LED) 的需求将发生巨大变化。今天的车里,driver和passenger必须保持在黑暗中因为driver在夜晚时需要黑暗的环境方能安全驾驶。但是,一旦 汽车能够完全自行驾驶,passengers可以面对面地坐下来谈话。这需要很多interior LED方足够照亮整个车内环境,方便人类沟通或者阅读之类的。 而面对这个大趋势的改变,汽车室内LED面对的问题在于如今的汽车室内LED技术无法达到低成本并有效的方式实现这样的复杂应用。



Inova Semiconductor的销售和营销总监Thomas Rothhaupt解释说,以当今汽车室内LED的技术,照亮室内的解决方案是使用一个driver IC control一至五个的LED,然后一组RGB LED由一个microcontroller control。但是,若每个LED都需要有自己的control,那么每一个LED就都需要本身microcontroller了,那么整个系统就非常 不便宜,非常麻烦了。



试想想看,汽车内部LED中使用的柔性塑料灯条将包含10-30个RGB LED。以目前的科技技术,全部的LED将保持一样的颜色。若未来,要先进美观的室内LED设计,就必须在单个LED上改变任何参数(例如颜色,亮度)。 这也意味着以目前科技,每个LED需要一个microcontroller来control,非常没有效率,成本非常高。



所以呢,Inova Semiconductor这家公司,开创了新的研发案和计划,名为"Iseled"。请看下图:



如上图所看,这个计划是好几家大厂一起携手合作。相信读者们比较熟悉的应该会有D&O和NXP。

(PS:NXP 这家公司如果读者们不懂的话,就证明读者对KESM不够熟悉了,呵呵)



在"Iseled" 这个计划里,特别技术就是说这个计划创造了一个微型的driver将被放入每个LED。然后,不需要额外的驱动程序,利用非常简单的链接方式把高达 4096个LED链接在一起,由一个micro-controller来控制就可以了。这将完全消除耗时且昂贵的设计,因为在LED制造结束时将进行 calibration(校准),将数据存储在每个LED内的controller chip里。LED将自动进行calibration,甚至自动进行温度调适。每个LED都可以对温度,状态和功能进行持续地观察。


也就是,未来的LED module将有一个额外的small die。由于具有额外的功能,特别是self calibration(自校准功能), 这将大大地减低整个系统的成本,不是5%或10%的成本,而是剩下一大笔的成本费用。



这个技术到底强不强,看下面这个就知道了:


https://www.prnewswire.com/news-releases/frost--sullivan-acknowledges-inova-semiconductors-commitment-to-providing-the-best-ambient-lighting-solutions-to-the-automotive-industry-300476971.html



是的Inova凭着这个Iseled的计划,被承认为2017年提高最好的车内设计LED方案的公司。


笔者也大概对Inova这家公司做了一些Research,公司有强大的Micro-controller名为APIX3,请看下图:




在 最新的APIX3产品中,该技术能够以高达12 Gbps的速度提供数据传输,将非常大的数据(如很高清的视频马上传输到显示器。如此高性能的系统被应用在高档的汽车内如:BMW, Jaguar Land Rover, Volvo, Bentley, Rolls Royce, as well as Alfa Romeo。也就是说Inova的技术是在众多高端汽车制造商中获得了一直的热烈认可。话说,读者们可以看看下图,以下就是"Rolls Royce"目前的汽车室内LED天花板了。






好,聊了这些技术,最重要还是要回归到这些趋势如何能让D&O受益。请看下图:


在这个Iseled计划中,D&O扮演的是负责制造生产然后结合与Inova的Controller。单凭这点,就知道未来只要Iseled这个技术被大量应用在车内设计的LED里,D&O这个制造商将有非常可观的订单,非常好的成长。



看下面这句话:

"Samples of the first engineering prototype, an advanced SmartRGB LED, will be available in 1Q 2017 from DOMINANT Opto Technologies."

http://www.dominant-semi.com/press-release/66-dominant-opto-technologies-announces-smartrgb-led-for-automotive-ambient-lighting-applications



也就是说,这个Iseled的project,其实在1Q 2017年就已经有开始生产prototype来试用了的,那么业绩如何呢?请看下图:


哇,就以当时而言,Net Profit可是历史新高,yoy成长了197%之多。我们看回去那个季度报告里面写了什么?


OK, 的确的确,在2017年第一个季度时,Automotive yoy果然成长了44%占了公司营业额的94%了。但是看回去,其实,在FY2016 Q4,D&O的Automotive segment就快已经快速成长了,当时Automotive也已经94% 了而当时的营业额也是历史新高。这样一看,的确可以明确的感觉到D&O搭上了Automotive的室内 LED这个趋势,正在快速的成长着。留意上图,最后一段说了2017的second half会快速成长!!在FY2017 Q3时,的确我们看到了yoy业绩突飞猛进,盈利再创历史新高!(话说,D&O的生意几乎全部是出口的,当时MYR是上升的,在外汇不好的情况 下,Net Profit可是历史新高的原因是什么呢?继续读就懂了)



还没讨论下个季度Q4业绩前,笔者有个疑虑,为什么D&O丢了那么多钱在R&D,但是Net Profit Margin低得出奇?原因是什么呢?我们先看下图:


若读者们单看Gross Profit,那是非常可观的,Margin高达了将近15%-20%。但是但是,Net Profit怎么那么低呢?原因如下:


是 的,公司有很高的Non-Controlling Interest,占了将近46%。也就是这个原因,公司的Net Profit Margin在那么高的Revenue下真的是低得可怜,一度让读者误解这公司肯定不够好还是有什么问题,迟迟没对此公司进行仔细研究。看看下图,那是公 司的structure,可以看到公司有好几家Subsidiary Company是没有100%拥有的。



接下来看上图,公司在2016年的R&D费用高达16 million,这在大马上市公司的LED公司里属于真的非常高了。这点无疑会让笔者渐渐地喜欢上D&O了。


公司2015年R&D只有12 million,2016年高达16 million,不懂是不是和Iseled有关呢,呵呵。




至于Director们的shareholding呢,对笔者而言,真的有点少。



接下来就是最重要的,公司接下来Q4的季度报告是利好还是利差呢?




话 说,FY17 Q3的盈利历史新高,那是因为公司有收到一笔高达RM5.6 million的Insurance claim而这也offset by 高达RM1.34 million的Forex losses。若没了这笔Insurance,上个季度,不会出现那个yoy成长167%的超美数字,反而还会红色的呢。




看看下图,读者们认为下个季度的外汇亏损会少吗?


再来我们看看去年Q4的季度报告:


这个季度时,可是有外汇盈利的利好,当时是多少呢?请看下面的图:


当时的Other Income有高达3.4 million可是没说多少是外汇盈利,可是看下图:


当 时的USD可是大起,所以我们完全相信去年的外汇盈利利好不好在这个季度发生,上个季度的Insurance Claim利好也不会再发生。但是记得吗,FY2017 Q1曾经说过“2017的second half会快速成长!!”若Q3没什么organic的成长,是不是代表着Q4会有爆发性的成长呢?这就是投资的迷蒙美,值得读者们自己思考和研究去了。



话说,最近Director们都在减持,到底是什么原因呢?




笔者对D&O的结论就是:
“万事俱备,只欠无人驾驶技术的成熟,

短期无利好,未来人类无需驾驶之时,

请大家记得D&O就好!!”





纯粹个人意见,希望可以帮到大家,买卖自负。




反思者 上







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