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美國最近勞工市場表現數據參差,例如最新的首領失業救濟人數減少,但上月的非農職位增加遠遜預期。全球不少地方實際上出現勞工不足的問題,失業率改善,靠勞工供應減少推動。


另外,美國9月份通脹按年升5.4%,遠遠超過聯儲局的政策目標2%。按月升幅是0.4%,預期是0.3%,表示通脹有一定惡化。

債息市場隨即作出了特別的反應。美國兩年期國債的債息迅速上升,反而10年期國債升幅比較溫和。

如此的長短債息走勢暗示,未來兩年通脹的預期,及利息也會上升。但再看長遠,預期未來通脹與利率便會走低。也間接反映美國長期經濟成長也會慢慢走回長期平均的低水平,從而壓低通脹。

兩年期債息升到0.362%,是去年疫情3月至今的高位,兩年期的債息反映了短期政策利率的預期,因為很快便到兩年,大概可以預期會加息幾次。所以這個利率是一般比較貼近聯儲局的動向。10年期債息大約在1.5至1.6%水平,暫時沒有再大幅向上突破。

聯儲局會議記錄清楚表明,將會在11月中或是12月中啟動縮減買債行動,今年縮減買債已經沒有怨念。儘管可能會面對經濟放緩,但因為逆回購規模實在太過誇張,最新的數字已經達到1.4萬億,顯示市場流動性嚴重過剩,不再需要透過買債增加市場資金。

現在大概預期每個月將會縮減100億美元國債和50億美元MBS買債規模。現時每月買債是1200億,即是如果11月開始減,就會減到明年7月完成。如果12月開始減,就會減到8月。

以以往聯儲局慣例,就算每月額外買債行動停止,實際上也不會那麼快縮表。因為他們很大機會會將每個月在聯儲局資產負債表內到期的債,再次把該資金在市場買入同等份量的新債,以維持資產的規模一段時間,減少對市場的衝擊。這樣一來,距離聯儲局真正縮表,可能是兩三年之後。

聯儲局也繼續強調,縮減買債完成之後才會考慮加息。利率點陣圖顯示2022年會加息一次,預期縮表完成是在明年7月或8月,所以起碼也要在明年9月才首次加息。

根據最新的利率期貨,明年9月加息的機會已經升到90%,看來市場已經接受聯儲局必須盡快加息以壓低通脹。無論最終是在9月份、10月份、還是12月份,2022年加息已經是大機會率事件。實際上新西蘭已經開始加息,英國也預期年底前會加息,美國相對上已經比其他國家落後。

美國國債上限,再增加到28.9萬億,比之前多了4800億,大概可以撐到12月初。兩黨爭取了時間繼續談判3.5萬億的經濟刺激方案,這兩個月不用被美國政府可能需要停擺,甚至美國國債有機會違約困擾。

高盛再次降低了美國今年與明年的經濟預測,原因是因華府明年底前的財政支援措施的力度有機會較原先估計為低。其中一點指3.5萬億經濟刺激法案有機會被減低規模。

另外還有供應出現短缺,通脹高企,能源價格上升也可能對經濟有一定的損害。最新的美國今年經濟增長預測是5.6%,之前是預測5.7%。而明年是4%,之前的預測是4.4%。長遠來說預計美國最終也會會落到2-3%。

最新的第四季再次向下修訂至4.5%,比第三季再差一些,顯示第四季的經濟放緩程度比第三季還更深。

最近全球最低稅率有進展。之前主要是兩個低稅國家阻力較大,其中一個是愛爾蘭,因為她們本身企業稅率是12.5%。最近愛爾蘭內閣便批准了對大企業的最低稅率,由12.5%升至15%,令愛爾蘭可以順利加入全球稅改行動。

另一個早前不贊成的國家是匈牙利,匈牙利的最低企業稅率更低,只有9%。她們要求如果有10年的過渡期,匈牙利便願意參加全球最低稅率。若匈牙利也同意參加,整個OECD共百多個國家,便很大機會可以共同實施15%的全球最低稅率,並預計在2023年生效。

某程度上這是對較發達的國家(一般稅率也較高)有利,因為將會令到企業減低了誘因轉去低稅的國家。從而相對上保障了稅收甚至就業。拜登也表明這項措施對美國的就業有幫助。

在後疫情年代,不同國家在稅收方面也預期會加強,現在剛巧全球最低稅率也有望通過,看看是否會掀起全球加稅序幕。

匯君每週國際財經大事完整分析(附中文字幕): https://youtu.be/P6IGR7lXYV0



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